张瑜：地方两会的7大要点

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

联系人：陆银波（15210860866） 袁玲玲（Yuen43）

报告摘要

截至1月24日，已有26省市召开人代会，这些省市2022年GDP合计占比84.3%。我们总结七个重要的看点如下：

看点一：或隐含全国GDP目标为5%，经济大省“挑大梁”！

我们统计26省市的GDP目标，2024年加权目标增速为5.5%，根据历史经验，全国目标增速一般低于地方0.5个百分点左右，则，全国GDP目标或为5%。

我们进一步分析地区差异，经济大省将“挑大梁”。6个经济大省中，除河南暂未召开两会尚不知晓目标外，其余5省的GDP目标均未下调，其中浙江将GDP目标从去年的“5%以上”上调为“5.5%左右”。而其他已召开会议的21个省市，有多达13个省下调GDP目标，天津目标最低，为4.5%左右。

看点二：投资目标增速下调，地区分化明显

从固投目标增速来看，关注有可比数据的19个省市。2024年加权目标增速为5.3%，低于去年的7.6%。其中，15个下调目标，3个维持不变，1个上调。

从地区来看，化债地区目标更低，目标下调幅度更大。目标增速来看，9个重点化债省份今年固投目标增速均值为4.8%，低于其余10省的7.1%；目标调整幅度来看，9个重点化债省份目标增速平均下调3.1%，高于其余省份的1.5%。

从投资的抓手来看，重点强调的方向包括三大工程、水利、新基建、工业技改投资等。就三大工程而言，保障性住房有部分定量数据。有11个省市披露保障性租赁住房筹建目标，合计为52.5万套，去年接近70万套。有大连、沈阳、广东、湖北等7省市披露配售型保障性住房建设目标，合计为3.8万套左右。

看点三：消费目标虽下调但依然偏高，抓手有些许变化

从社零目标增速来看，关注有可比数据的的19个省市。2024年加权目标增速为6.3%，去年为7%。其中，10个下调目标，5个维持不变，4个上调。

从抓手来看，不变的地方在“新能源汽车”、“文旅消费”的支持上。变化的地方在两点。一是品类上，尤为强调支持“电子产品消费”。据不完全统计，有至少8个省份两会中单独提及支持提振“电子产品消费”，去年则较少。二是方式上，强调支持消费品以旧换新。

看点四：外贸在谨慎预期下仍有不少结构性亮点

从外贸大省的情况来看，外贸预期偏谨慎。例如：江苏“外贸进出口总实现正增长”，广东为“进出口总额增长1%”。结构性亮点在两处。一是区域层面，一些边境省份外贸目标增速较高，如西藏、广西等地。多个省市强调积极开拓东盟、“一带一路”等新兴市场。二是产品与业态上，强调“新三样”、“新业态”。如，广东广州提出“实施汽车出口促进措施，实现汽车出口‘10万+’目标”。

看点五：产业政策出现多个“新方向”

产业政策方向，除与以往一样重点提及数字经济、人工智能、数据及算力中心之外，今年出现多个新方向。包括：1）数据交易及数据资产入表。涉及北京、山东等地。2）低空经济。涉及广东、安徽、山西、江西、江苏、北京、重庆、四川等10多个省市。3）未来产业先导区。涉及广东、山东、安徽等地。

看点六：就业及物价目标未进行调整

对于物价，各地目标基本都定为“3%”左右。对于就业，主要省市城镇新增就业目标与去年基本一致，或指向全国就业目标仍为1200万人左右。根据人社部披露的数据，2023年城镇新增就业1244万人。

看点七：区域政策上，“县域经济”、“扩大开放”出现频次较高

详见正文。

风险提示：

地区情况不能代表全国整体；政策更新不及时；投资超预期。

报告目录

报告正文

一、GDP：26地加权目标增速5.5%，持平去年

（一）加权目标增速：隐含全国经济目标数值或为5%

截至1月24日，已有26省市召开人代会，这些省市2022年GDP合计占比84.3%。

根据26省今年的经济目标，我们预计今年全国经济目标数值或为5%。

从加权增速角度看，2018-2023年（2020年未公布），全国GDP目标增速较26省市GDP加权目标增速平均低0.5个百分点左右。今年26省市GDP加权目标增速为5.5%，持平去年。依据历史经验，我们倒推出全国GDP目标增速的数值或为5%。

从26省市GDP目标区间看，除天津外，其余25省市GDP目标数值均在5及以上。

从主要经济大省看，全国经济排名前三的省份，广东、江苏、山东，均将今年GDP目标数值定在5%。2022年三省份的GDP占比达28%。

（二）经济大省角度：5个经济大省贡献5%的4成左右

去年12月中央经济工作会议出“经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献”。根据2022年8月的经济大省政府主要负责人经济形势座谈会，我们将广东、江苏、山东、浙江、河南、四川6省市称为经济大省。2022年，6省合计GDP占比44.5%。

经济大省“挑大梁”体现在什么地方？6个经济大省中，除河南暂未召开会外，其余5省的GDP目标均未下调，其中浙江将GDP目标从去年的“5%以上”上调为“5.5%左右”。其他已召开会议的21个省市，有13个省下调目标。

经济大省“挑大梁”意味着什么？5个经济大省贡献5%的4成左右，其余省份稳增长压力略有缓解。若5省能完成经济目标，则拉动全国经济增长2.0%，对应其余26个省份需实现的增速分别是4.9%。

二、投资：从债务角度，看区域目标差异

（一）加权目标增速：5.3%，较去年低约2个点

19个省市固投加权目标增速为5.3%，去年为7.6%，今年加权目标增速较去年低约2个点。（注：固投、社零只统计2023年、2024年均公布目标的19个省市）。

19个省市中，有15个省市下调了固投目标，1省上调目标，其余3个省市基本不变。

（二）债务角度：重点化债地区平均目标增速更低，下调幅度更大

从去年情况来看，12个重点化债省份固投增速整体低于其余18省份（不包括西藏，增速较高），且从下半年开始，两者的固投增速差明显拉大（见图6至7）。

近两年均有固投目标增速的19个省市中，有9个重点化债省市，包括天津、辽宁、重庆、广西、甘肃、宁夏、黑龙江、吉林、贵州。

从今年目标制定情况看，对比其余10个省市，这9个重点化债省市固投目标的平均增速更低，下调幅度更大。9个重点化债省份今年固投目标增速平均为4.8%，其余省份为7.1%，两者相差2.3个百分点。与去年目标相比，9个重点化债省份今年固投目标增速平均下调3.1个百分点，其余省份为1.5个百分点。

（三）三大抓手：三大工程+基建+制造业技改的具体部署

1、三大工程：主要关注城中村改造

1）保障房：增量或有限

保障房分为保障性租赁住房和配售型保障性住房。

保障性租赁的增量可能有限。一方面，根据“十四五”规划，2024-2025年保障性租赁住房年均建设筹集183万套，2023年计划为204万套（详见报告《保障性住房：步入新阶段》）。另一方面，从11个省市的计划来看（见图9），今年计划建设筹集保障性租赁住房合计为52.5万套，去年接近70万套。

配售型保障性住房，计划体量较小。大连、沈阳、广东、湖北等7省市合计计划为3.8万套左右。

2）平急两用基础设施：表述较少

主要省市对平急两用基础设施表述较少，后续或由发改部门主导。

3）城中村改造：表态积极，但口径多元

主要省市对城中村表态较积极、部署较细致。如广州提出“推动出台城中村改造条例”、“强力推进”四大片区改造；如山东提出“深入开展城市更新行动，有序推进‘十大工程’，全年完成城建投资1500亿元”。

但各省提出的量化指标，口径不一，主要有3种：安置住房口径、改造户数口径、改造项目口径，因此整体投资体量还难以确定。详见报告《各省住建工作会议中的5个要点》。

2、基建投资：多地强调水利、新基建

一方面，今年地方仍强调重大项目的引领作用。如今年广东、浙江、江西均提出安排省重点建设项目年度计划投资1万亿元及以上（广东、浙江去年目标1万亿元及以上，江西去年目标1.6万亿元）；江苏将突出抓好450个省重大项目、年度计划投资6408亿元（去年为220个项目，投资5670亿元）。

另一方面，今年地方更加强调水利和新基建。水利方面，万亿国债或对地方水利投资积极性起到促进作用。如河北、广西均强调国债水利项目，其中河北提出“抢抓增发国债等政策机遇，谋划储备一批水利、能源、防灾减灾等项目”；山东明确具体投资目标，“加快推进国家省级水网先导区建设，力争完成投资700亿元”。新基建方面，江苏、上海、安徽、河北等省均有部署，如河北明确今年新基建等“省重点建设项目完成投资2000亿元以上”；江苏将“加大新型基础设施建设力度，体系化推进5G、千兆光网规模部署”。

此外，在PPP新政背景下，部分省市提出支持民间资本投向基建等领域。其中浙江明确了政策支持，“及时打通审批、供地、融资等堵点卡点，鼓励和支持社会资本扩大产业投资、参与基础设施投资”。

3、产业投资：关注制造业技改

今年主要省市对技改投资表述仍较为积极。广东、山东、重庆、上海等6省市对技改有详细部署。如重庆今年提出“新实施1500个技术改造项目，力争全市工业投资增长14%、技改投资增长15%”。山东今年将“实施投资500万元以上技改项目1.2万个左右”，去年为“实施投资500万元以上技改项目1万个左右”。

三、消费：大宗、文旅消费，仍是主要抓手

（一）加权目标增速：6.3%，略低于去年

19个省市社零加权目标增速为6.3%，去年为7%（26个省市中，19个省市近两年均公布社零目标）。

（二）两大抓手：大宗更新消费+文旅消费

今年大宗消费的关注点有两点：

一是部分省市明确将实施消费品以旧换新，如广东、重庆、北京、四川、山东等。其中四川、重庆将“大规模”实施。此外，四川还将专门出台提振新能源汽车、电子产品等大宗消费措施。

二是大宗消费品品类上，各地新增电子产品消费。去年各地主要为鼓励新能源汽车消费，今年为“提振新能源汽车、电子产品等大宗消费”。

文旅消费，在经过2023年的大幅增长后，增速或有所回落。但主要省市当前对文旅的重视度很高，今年部分地区目标增速仍维持双位数增长。比如西藏，去年旅游收入增速接近60%，今年旅游收入目标为增长13%以上；如海南，去年旅游收入增长71.9%，今年目标为增长14%。

四、外贸：整体偏谨慎，但有结构亮点

（一）整体偏谨慎，部分区域目标增速较高

整体来看，今年地方对外贸目标制定偏谨慎。首先，江苏、广东这两个外贸大省（2022年进出口金额合计占比33%），今年目标制定偏低，江苏为“外贸进出口总实现正增长”，广东为“进出口总额增长1%”。其次，我们统计的10个省市中，有6个省市较去年下调了目标增速，除广东外，其余5个省市包括重河北、福建、宁夏、湖南、安徽。

但区域层面仍有亮点，基数较小的边境省份、靠近新兴市场的省份，外贸目标增速较高。如西藏，去年进出口实际增速130%以上，今年目标为“力争进出口总额增长10%以上”。如广西，去年进出口实际增速7.3%，今年目标为“外贸进出口总额增长7%以上”。

（二）三大抓手：“新”市场+“新”产品+“新”业态

今年地方外贸的抓手可以总结为“三新”：“新”市场+“新”产品+“新”业态。

“新”市场，指积极开拓东盟、“一带一路”等新兴市场。如山东提出在深耕欧美日韩的同时，“更大力度发展东盟、中亚、中东、拉美、非洲新兴市场”；重庆提出“开拓东盟、南美、非洲等新兴市场”。

“新”产品，指支持“新三样”等产品出口。如广东广州提出“实施汽车出口促进措施，实现汽车出口‘10万+’目标”；江苏提出“大力支持‘新三样’、液化天然气动力船等高附加值、绿色低碳产品出口”。

“新”业态，指跨境电商、海外仓、数字贸易等新业态新模式。如江苏将“实施跨境电商高质量发展三年行动计划，着力发展‘跨境电商+产业带’，积极布局海外仓”；广东今年“力争跨境电商进出口规模突破万亿元”；上海“做大跨境电商、市场采购贸易和保税混配混兑业务规模”。

五、产业：聚焦数字经济、低空经济

（一）三大领域：数字经济、新兴产业、未来产业

除了传统产业技改外（见章节三-投资部分），各地产业部署主要涉及三大领域：数字经济、新兴产业及未来产业。

1、数字经济：4方面部署

数字经济依然是今年地方两会的“高频词”。就主要省份情况看，今年地方部署大致包括以下4方面：

1）浙江、山东、西藏等地给出具体发展增速。浙江，“数字经济核心产业增加值增长9%左右”（去年目标10%）。山东，“力争信息技术产业营收增长10%以上”。西藏，“规上工业和数字经济增加值均增长10%以上”。

2）人工智能等重点产业：涉及广东、上海、四川、浙江、江西等多个地区。人工智能方面，广东明确人工千亿基金支持，“加快发展人工智能产业，打造全国人工智能产业创新发展示范区”、“加快组建千亿级人工智能基金群”。浙江、江西等地将加快人工智能等产业集群化发展。

3）数据及算力中心等新基建：涉及安徽、山东、江西、宁夏、重庆等地。如宁夏明确将“加快建设七大数据中心，力争新增标准机架6万架以上”。山东将“建成5A级省级新型数据中心25个以上，智能算力比例达到30%，建成‘山东算网’”。

4）数据交易及数据资产入表：涉及北京、山东。数据交易，北京要求“提升北京国际大数据交易所运营能力”。数据资产入表，北京将“开展数据资产入表、数据跨境便利化服务等综合改革试点”；山东将“开展数据资产化试点、数据知识产权登记试点”。

2、新兴产业：聚焦低空经济

当前主要地区对新兴产业的部署有两大趋势：

一是强调集群化发展。广东、四川、江苏、重庆、河北、山东、浙江、安徽、上海等10多个省市均作了部署。

二是积极布局低空经济。广东、安徽、山西、江西、江苏、北京、重庆、四川等10多个省市均有部署，其中绝大多数是首次将低空经济写入政府工作报告。如广东将“支持深圳、广州、珠海建设通用航空产业综合示范区”；四川明确多主体参与，“加快发展低空经济，支持有人机无人机、军用民用、国企民企一起上”。

3、未来产业：创建产业先导区

地方对未来产业的部署，主要在量子科技、人形机器人、深海空天、未来网络等等领域。具体措施上，今年广东、安徽、山东将创建未来产业先导区。重庆、江西将实施未来产业发展行动计划或行动。

（二）能耗约束：主要为完成国家要求，较少设置具体目标

除江苏、重庆等个别地区外，其他省份较少设置具体能耗目标，表述主要为完成国家下达目标，与去年情况较为相似。

六、就业及物价：目标与去年基本一致

主要省市城镇新增就业目标与去年基本一致。我们统计的17省市城镇城镇新增就业目标合计为1013万人，与去年持平。

物价方面，主要省市基本为“居民消费价格涨幅控制在3%左右”，与去年一致。

七、区域协调及对外开放

（一）区域协调：多地布局县域经济

今年各地密集部署县域经济，包括四川、广东、江苏、浙江、广西、山东、福建、甘肃、宁夏、重庆等等。重点内容包括：

四川，把更多资源、资金、项目向县城倾斜；加大对人口净流入县域的支持力度，符合条件的按中等城市规划建设。

山东，实施强县领跑、弱县跨越等计划，力争“千亿县”建设取得新突破，培育100个卫星镇、特色专业镇、县域次中心镇。

江苏，打造10个国家县城新型城镇化建设示范地区。

福建，将加快打造县域重点产业链，引导每个县域做强1-2条重点产业链。

甘肃，开展城乡融合发展三年行动；统筹更多政策、资金、力量向县域倾斜。挖掘潜力优势，发展“飞地经济”，力争地区生产总值超百亿县域达到40个。

（二）对外开放：上海将推进金融高水平开放

多数省份就吸引和扩大外资作出工作部署，制造业、研发中心等是重点支持投向。浙江、海南明确今年具体目标，浙江将“力争实际使用外资200亿美元以上，其中制造业外资占比超过29%”；海南，“推动出台新版外商投资准入负面清单，实际使用外资增长10%”。广东、安徽、江苏等地，支持外资设立研发中心或总部经济，支持投向制造业等行业。

此外，关注上海今年的对外开放措施，涉及电子商务、金融等领域。上海提出，“扩大电子商务领域对外开放”、“配合中央金融管理部门，实施高水平金融对外开放”。金融业相关举措包括：“高水平建设国际再保险中心，优化跨境金融、离岸金融等服务”、“吸引高能级金融机构和长期资本来沪展业兴业，深化合格境外有限合伙人（QFLP）、合格境内有限合伙人（QDLP）试点”等等。

具体内容详见华创证券研究所1月25日发布的报告《【华创宏观】地方两会的7大要点》。

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

法律声明

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至[e-mail]。